2022-04-11

期貨交易者的免費午餐

 先睹為快,看一下免費的午餐長得怎樣

沒錯,真的是免費

不用研發策略、不用研究市場
只要買進一檔S&P 500 ETF的現貨(IVV或VOO),就可享用免費午餐

在投資組合理論中有一個有趣的事實
當投資一籃子股票的時候,加入一點不起眼的債券就能提高Risk-Adjusted Return
白話來說就是,每單位風險所產生的報酬會變大
原因是因為股票價格與債券價格通常呈現負相關

同樣的道理,對期貨交易者來說
只要加入一檔負相關(或極低度正相關)的市場策略
也能提高Risk-Adjusted Return
期貨交易大多是靠順勢交易
瘋狂下殺時最好賺,漲勢溫吞甚至反覆時最難賺
相反的在股票市場,則是瘋狂下殺時一定賠錢,漲勢溫吞甚至反覆時卻可賺的很穩定
全球股票市場最強的股票指數就是S&P500
而追蹤S&P500指數誤差很低的兩檔ETF為IVV或VOO
(註:台灣雖然也有發行台幣計價的S&P 500 ETF,股票代號為00646,
   但追蹤誤差較大,且沒配息,建議不要)

所以要享用此份免費的午餐
期貨交易者只要撥出一小部分資金比例(例如10%~20%)
用現股買入IVV或VOO,就能提高Risk-Adjusted Return
請不要進出操作,因為縱使你的進出操作績效比較好,但也未必能帶來負相關
只需在新的年度依據自身新的資本規模與ETF的新股價來重新調整部位大小
而過程中若損益或股價的變動幅度大到有感,可再依當時情況調整一次部位大小
在IB買股票可以融資一半,但建議用現股買進就好(也就是讓帳戶金額大於購入的股票市值)
一來因為S&P500近年來的年化報酬率只有約9.4%,無須再讓券商吃掉融資利息
二來無需使用幹桿,績效就已經可接受了

下面我們來讓數據說話
回測時使用ES(e-mini S&P 500期貨)來模擬S&P 500現貨
 註:雖然使用期貨回測,但回測期間其實期貨與現貨的績效差異並不大
   (單利累計報酬率:期貨202%、現貨213%,只差11%)
   (單利累計的MDD%:期貨54%、現貨52%,只差2%)
回測時間為2007.03.13 ~ 2021.07.30(14.33年)
回測方式固定於每月初,依據當時累計損益加總後的資本規模與當時S&P500的價格,重新調整部位大小(複利滾動)
相當於買入持續持有(永遠不賣),除了調整部位大小,以達成複利滾動


歷年績效如下圖所示
2008、2018這兩年賠錢(大家可以檢視看看手頭上的期貨策略是否這兩年都是大豐收)
2011、2015這兩年幾乎沒賺(大家可以檢視看看手頭上的期貨策略是否這兩年獲利還算不錯)

如下圖績效總表所示,複利的累計報酬率為263%
其年化報酬率則為9.4%,計算如下
------------------------------------
回測交易年數 = 2007.03.13 ~ 2021.07.30 = 14.33 (年)
1.094 ^ 14.33 = 3.62 ~ (263% + 100%)
所以年化報酬率為9.4%
------------------------------------
別小看這不起眼的9.4%年化報酬率,他的負相關性足以提高整體的Risk-Adjusted Return

MDD回檔幅度如下圖所示
絕大部分回檔都在25%以內
而MDD為73%,落在2008雷曼兄弟破產事件附近
雖然73%看似很多,但如果拿總資產的10%來購入ETF,則對總資金的回檔也才7.3%
且回檔期間很多的期貨策略應該都是呈現賺翻的局面,所以無所謂
接著來檢視相關係數矩陣
矩陣中除了S&P500(ES)為模擬的現貨,且買入並持續持有
其他都是真正的期貨,且用真正的交易策略交易,類別包含股指期貨、金屬期貨、能源期貨

下圖為日相關係數矩陣
可輕易發現S&P500現貨對其他股指期、金屬期、能源期幾乎都呈現微微的負相關
S&P500現貨居然是投資組合中,負相關最大的貢獻者,且還橫跨金屬、能源


下圖為月相關係數矩陣
S&P500現貨對其他期貨最大的正相關也只有0.08
相對其他期貨也算是很低的了


下圖為年相關係數矩陣
S&P500現貨對其他期貨最大的正相關也只有0.22
0.22看似很大,但這是年週期,樣本數很少
在這樣的小樣本下,0.22已經很低了
(註:在統計學中,樣本數越小,測量的尺度就會越大)
其他期貨隨便就可看到0.5, 0.6, 0.7, 0.8的值,甚至0.9也有


這些回測只有最近15年(2017.03 ~ 2021.07)
買入並持續持有S&P500現貨,有人可能會不放心
所以請在Google搜尋【s&p 500 index】
在把時間拉到最長
會跑出由1982年起算,約40年的資料,如下圖所示
最大的兩次跌幅也都差不多只有50%左右
累計報酬率居然高達3,266%,相當可怕


現在來看加入S&P500現貨之前與之後的Risk-Adjusted Return差異
雖然S&P500現貨的年化報酬率只有9.4%,相較於其他期貨策略算是很低的績效
但下圖的數據,證明加入S&P500現貨後,Risk-Adjusted Return確因此提高了
如同一籃子股票加入少許不起眼的債券一樣的運作方式

雖然有點令人錯愕,但真的如同一個班級加入一個成績最差的學生
這個班級的全校排名卻因此提升了

配置不同資金比例給S&P 500 ETF對整體投資組合Risk-Adjusted Return的影響,如上圖所示
由10%、20%增加到30%,幾乎都能再提升Risk-Adjusted Return
(可能是因為S&P 500 ETF的績效遠比債券的績效好,所以配置的比例高一些都還能有不錯的表現)

但如果進一步分析的話,會發現20%時出現一個隱性的分水嶺
(Upside Potential Ratio直到30%時還持續的大步跨進,此項例外)
Annualized Sharpe Ratio到20%時已經停滯了
而下面的值到20%之後,邊際成長的幅度已經顯著減少了

  • Portfolio Net Profit as % of Max Portfolio Drawdown
  • Select Net Profit as % of Max Portfolio Drawdown
  • Adj Net Profit as % of Max Portfolio Drawdown

而更重要的是配置到30%有點太高了,應避免讓任何一項資產承擔太多責任,縱使它貢獻大
(面對死亡,人人平等,不會因為貢獻大,死神就不會找上門)
綜合考量下,配置15% ~ 20%給S&P 500 ETF現貨(購入後並持續持有),應該是個不錯的選擇

最後分享一個在IB無利息融資IVV的方法

IB的Margin (Reg T)帳戶IVV股票在一天任何時間的初始與維持保證金只要股票市值的25%
依據法規,在美股收盤前的美東時間15:50,戶頭資金必須大於IVV股票市值50%
這樣IVV股票才能留倉

(只要美東時間15:50這個時間點滿足即可,他們一天只做這一次性檢查)
而在美東時間17:00這個時間點,戶頭資金不足IVV股票市值的差額會被收取融資利息
(他們一天只做美東時間17:00的一次性檢查)

所以同一份資金只要做到
(1) 白天用來當亞洲期貨當沖的保證金 + IVV市值25%保證金
 (傍晚期貨當沖平倉,保證金釋放出來)

(2) 晚上美東時間15:50這個時間點,相同資金用來滿足IVV股票市值50%的要求
 (讓IVV股票留倉)

(3) 晚上美東時間17:00這個時間點,確定其他市場當沖平倉並釋放保證金,這份資金再用來滿足戶頭資金高於IVV股票市值
這樣即可賺到IB無利息的股票融資

IB期貨當沖保證金收得比別人多很多,吃她一點小豆腐,應該的
(例如,IB的HSI當沖保證金收美金$11,604,而AMP的HSI當沖保證金才收美金$3,347.50)
不過IB手上多餘現金真的很多,錢放在那裏就是覺得安全

在資金管理上,可以直接當作IVV只需50%的保證金
因為在整體資金遇到MDD拉回的時候,是真的可以使用IB融資IVV股票最多五成的
而融資利息不高,現在只有1%多


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