為了賺取債券較大的價差，那該折價買還是溢價買？

• 溢價買時：票息率＞當期收益率＞到期殖利率（YTM）
• 折價買時：到期殖利率（YTM）＞當期收益率＞票息率

因為溢價買時，票息率越高，折價買時，票息率越低，而且當票息率越低時，存續期(Duration)就越高，凸率(Convexity)也越高，存續期越高，價格的波動越大，凸率越高，價格上漲的時候，漲的越多，下跌的時候，跌的越少，所以當殖利率在相對高點的時候，以折價買入債券越能賺取價差，而且風險報酬比會更好

以下我們用『債券庫存管理』這個工具來示範一個例子

1. 溢價債券：票面利率7%、成交價125.11285、殖利率5%、20年期
2. 折價債券：票面利率3%、成交價74.88715、殖利率5%、20年期

試算YTM各降1%與升1%的價格漲跌幅，如下圖所示，可以觀察到
（此工具計算的凸率為近似公式，所以有小誤差）

1. 折價債券的漲、跌幅都比溢價債券大
2. 折價債券的風險報酬比都優於溢價債券
• 折價債券的超額報酬：15.18 / 12.68 - 1 = 19.72%
• 折價債券的超額風險：-12.70 / -10.77 - 1 = 17.92%
• 折價債券的超額風險報酬比：19.72% ＞ 17.92%

如果把YTM各升降1%、2%、3%、4%的價格漲跌繪製成圖，會更明顯，如下圖所示

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