美國國庫券（T-Bill）購買策略

在上一篇『短期閒置資金該停靠美國國庫券(T-Bill)或IB活存？』提到購買美國國庫券除了能賺取與IB活存之間的利差，還可藉由SIPC讓期貨的閒置資金獲得多一層的保障，那怎麼買才是最靈活、最有利的呢？

下圖為目前國庫券一到六個月期別的到期殖利率，外加即將到期的殖利率

以即將到期的殖利率為基準（當作0），把各期別的到期殖利率減掉即將到期的殖利率，即可得出各期別的相對到期殖利率，也就是與基準之間的利差，如下圖所示

在所有期別的相對到期殖利率中，我們把最陡峭的前三段分別依序標示為(1)、(2)、(3)，各段利差占比如下（全部總利差為0.685）：

• （１）即將到期～１個月的利差占比：64% (= (0.437 - 0) / 0.685)
• （２）２個月～３個月的利差占比　：20% (= (0.628 - 0.491) / 0.685)
• （３）１個月～２個月的利差占比　：8% (= (0.491 - 0.437) / 0.685)
• ３個月～６個月的利差占比　　　　：8% (= (0.685 -  0.628) / 0.685)

其中３個月～６個月利差占比只有8%，而即將到期～３個月利差卻占了92% (= 64% + 20% + 8%)；以現金靈活度來看，期別短一點比較好，以收益的角度，利差最好也應該要在相對的高水位，所以三個月的期別是個很好的選擇，涵蓋最陡峭的三段利差，且時間只有一半而已，另外，選三個月期別還有另一個因素，跟氣象一樣，基準利率的預測，時間越靠近，預測的準確度會越高。

以三個月的期別，套入Bond Ladder策略，如下：

1. 保留一個月內可能會用到的資金不使用，放在IB使用活存利率
2. 把剩餘的閒置資金切成三等份（閒置資金較大者，可切成六等份，每半個月到期一次）
3. 每個月會有一份國庫券到期
4. 把到期的國庫券，再接著買大約三個月期別的國庫券
   （如果當時離聯準會開會日期很近的話，可以等到會後再買，以免去一次不確定的波動）
5. 每個月反覆3.與4.的步驟

套用三個月期別的Bond Ladder策略，每個月都會有一份國庫券到期，當這份國庫券到期時，如果期貨的保證金吃緊，就直接把到期的資金拿去用就好了，反過來，萬一在到期前期貨的保證金就已經吃緊的話，也可直接賣掉一個月內即將到期的國庫券，且這樣的賣法還會有兩個好處：

1. 比較高的幾段利率已經吃完了，而最後一個月的利差是最陡的，特別是在最後半個月內，相對利差會加速的趨近於零，如果賣掉的時間是在最後兩個星期內的話，其實吃剩的魚已經是比較沒肉的（沒幾天、相對利差加速變低）。
2. 另外，在最後一個月內賣掉的國庫券（特別是在最後半個月內），會受到利率因素的影響，導致蒙受價差損失的機率也會趨近於零。

另一方面，也可選擇使用IB融資而不賣掉即將到期的國庫券，國庫券也是可融資的，跟股票一樣，隔夜留倉只要滿足Reg T 50%的要求即可，所以國庫券是可以融資50%的，至於是要賣掉或使用融資，可以考慮以下幾點：

1. IB融資利率 －國庫券殖利率＝利差大約1.5%（每天每一萬塊美金約$0.41）
2. 賣掉國庫券手續費＝$5（大於5K的話）
3. 賣掉國庫券還要再承受一次買賣價差（bid / ask spread）的成本，一個月內到期的國庫券買賣價差平均約為0.0033%（每一萬塊美金約$0.33）

之前提過，國庫券一次購買的數量太低的話，與IB活存的利差就越容易被手續費侵蝕掉，所以使用此策略前，可先試算一下切成三等份時，與IB活存的利差還剩多少，如果太少或變負值的話，則不宜使用此策略，或許可以改考慮超額的閒置資金一次買入三個月期的國庫券。

如果有可以購買拍賣國庫券的戶頭（例如Schwab或TD Ameritrade，國庫券也是SIPC涵蓋的範圍，不怕券商倒閉），應優先選擇由初級拍賣市場購入國庫券，請參考此文『國庫券階梯、SGOV、BIL之間的利差（含國庫券階梯管理）』