國庫券階梯、SGOV、BIL之間的利差（含拍賣的國庫券階梯佈建與管理）

雖然國庫券、SGOV、GOV都可讓短期閒置資金暫時停泊，但國庫券會優於SGOV、BIL，對於我們外國人的好處除了不用預扣30%的稅外，如果國庫券是以階梯方式由初級拍賣市場購入的話，利率還能高於SGOV、BIL，另一方面，國庫券由初級拍賣市場下預約單的時間彈性會比次級市場更高，利率也更好，所以如果有可以購買拍賣國庫券的戶頭（例如Schwab或TD Ameritrade，國庫券也是SIPC涵蓋的範圍，不怕券商倒閉），應優先選擇由初級拍賣市場購入國庫券

SGOV、BIL、國庫券階梯的利差

（本文的國庫券階梯以13周的期別為標的物，也就是3個月的期別，且由初級拍賣市場購入）

SGOV、BIL、國庫券階梯，這三種都是由三個月內到期的國庫券所組成（存續期幾乎一樣），所以可以相互比較利差，而貨幣市場主要是讓閒置資金暫時停泊用的，所以用30天SEC殖利率（30-Day SEC Yield）來比較利率是最適合不過了，此殖利率主要特色為短天期與保守

• 只用短天期的績效來換算年化殖利率
• 年化方法採一半複利、一半單利
• 計日慣例為30/360

此工具『債券庫存管理』的『【國庫券】庫存管理』工作表有內建此30天SEC殖利率，下圖為目前近期13周的國庫券階梯畫面（初級拍賣市場的國庫券，期別為13周），可以看到30天SEC殖利率為5.28，而修正後存續期為0.11

而目前最新SGOV、BIL的30天SEC殖利率分別為5.21、5.02，而存續期分別為0.10、0.10，如下圖所示，很明顯5.28 > 5.21 > 5.02，國庫券階梯的利率大於SGOV，而SGOV的利率又大於BIL

註：此三個存續期0.11、0.10、0.10極為接近，因為都是由三個月內的國庫券組合而成，另外國庫券是不可贖回的，所以Modified Duration、Effective Duration、Option Adjusted Duration這三個值都是相同的

而國庫券階梯與SGOV的利差為5.28－5.21＝0.07，而0.07正好是SGOV的淨費用率（如下圖所示），SGOV目前還處於優惠階段（費用優惠0.06%），等到市占到一定程度，費用優惠就會結束了，屆時估計利差大概會拉大到0.13%左右（SGOV的Gross Expense Ratio），而BIL本來就沒有費用優惠，目前的費用率為0.1354%，所以在初級拍賣市場建立國庫券券階梯可省下這些費用，也就是之間的利差

其實這樣的結果是很容易理解的，大家拍賣得到的國庫券成交價格都一樣，買入國庫券時也一樣都沒手續費，縱使大家國庫券的配置可能會不同，但影響的結果差異不大，所以自然就會有這樣的結果了

初級拍賣市場優於次級市場的地方（國庫券）

由此篇文章『國庫券在初級拍賣市場與次級市場的利差比較』中的下面這兩張圖可看到，相較於次級市場，在初級拍賣市場購入的國庫券都有正的利差，此點為初級拍賣市場購入國庫券的第一個優點

而第二個優點則是，國庫券到期銜接再轉期的下單時間彈性，以拍賣13周天期的國庫券為例，可在券商下單轉期的期間由台灣時間星期四晚上到星期一晚上（美東時間星期四早上到星期一早上），有整整4天的時間可以從容的安排自己方便的時間來下單轉期，只要在這四天內有進行下單買下一期的國庫券，則上一期與下一期會完全銜接，不會漏掉一天的利息

拍賣的國庫券階梯佈建SOP

在Schwab由初級拍賣市場購買國庫券（無手續費）的步驟，請參考此文『Schwab拍賣下單步驟』

本SOP的國庫券期別為13周，階梯間隔為一周，其中13周期別的國庫券固定於星期四到期（國庫券期別與階梯間隔可視需求自行調整）

1. 把短期閒置資金切成13等分
2. 先由次級市場買進最近13周內到期的國庫券，每周對應每一等份的資金，且每周的到期日都固定是星期四（如果星期四剛好是美國假日，則當周的到期日會變成星期五）
3. 接下來的每周，固定執行以下步驟
• 若下周四有國庫券即將到期，則本周須再由初級拍賣市場預約買入下周四發行的國庫券
• 下單時間：台灣時間本周四晚上到下周一晚上（美東時間星期四早上到星期一早上）
• 下單數量：下周四到期的國庫券數量再加上累計生出來的利息（利息不足$1,000時可暫時先停泊到SGOV或BIL）
• （如果沒使用『債券庫存管理』，請跳過本步驟）
  上週預約買進的國庫券發行日為本周四，所以到了本周四，即可由Schwab的【交易確認單】把上星期下單買到的國庫券加入『債券庫存管理』裡面的『【國庫券】庫存管理』工作表
  註：請務必等到本周四（發行日／交割日）才執行此步驟，否則試算表會出現【#NUM!】的錯誤，因為還沒正式發行的國庫券已出現在試算表內
4. 若將來又有新的閒置資金加入，再由次級市場下單，下單標的為庫存的這13階梯的國庫券

註：Schwab的次級市場，7天內快到期的國庫券是沒有報價的（IB的次級市場，7天內仍有報價，這點優於Schwab），如有急需無法立刻在網路上賣掉變現，所以採用此國庫券階梯方式，把到期日分散在不同的星期，如此7天外的國庫券，也就是92%（=12 / 13）的國庫券在網路上隨時都可賣掉變現

國庫券階梯管理

同樣可透過此工具『債券庫存管理』來管理國庫券階梯，其使用操作部分與債券類似，請參考『債券庫存管理的使用操作步驟』，只有一個地方要注意，就是【購買日期】欄位應填入【發行日】（也就是交割日），以Schwab為例，由【Accounts】／【Statements】畫面篩選【Trade Confirms】找出交易確認單，並以該交易確認單來填入對應的欄位，如下圖所示