市場穿透性的迷思

剛接觸海外期貨的人，最想做的就是把現有的策略直接移植到海外市場去，通常會出自於兩個原因：

1. 比較省事，不用再研發新策略
2. 認為有市場穿透性作為基礎，移植後在新市場的交易會更穩定

第一個原因自然是成立的，沒問題，但第二個原因可能就未必成立了（等一下論述原因並且證明），所以進入海外市場時，最好還是一個城池（市場）一個城池（市場）慢慢攻克，這樣才能真的穩定，畢竟跨足海外市場，圖的就是分散風險、增加穩定性

論述

策略在多市場的穿透性自然是越高越好，代表背後的邏輯是普遍存在於市場上的真東西，所以此交易邏輯是有所依據的，而非瞎湊出來的overfitting下的產物，但這個真東西不代表在另一個能被穿透的市場上也是穩定的，穩定的東西靠的是統計上的顯著性（或利基），顯著性越高才越穩定

證明

以下舉一個實例來證明『市場穿透性與另一個市場的穩定性無關』，此例子以美國市場的那斯達克（NQ）、標普（ES）、道瓊（YM）來當測試標的物，由前者穿透到後二者，測試條件如下

本穿透策略的特性

• 策略類型：當沖
• 進場單：限價單
• 出場單：限價單、停止單、市價單
• 可最佳化參數：7個
• 策略複雜度：簡單（主要只有一個多頭進場IF敘述、一個空頭進場IF敘述、setexitonclose、停利指令、停損指令，如此而已）
• 每年交易次數：數百筆

那斯達克（NQ）

• 傭金設定：$2.03
• 滑價設定：每口$2.15
• 限價單回測設定：穿價1 tick才算成交（此設定實際交易，會比回測績效好）

標普（ES）

• 傭金設定：$2.03
• 滑價設定：每口4.13
• 限價單回測設定：穿價1 tick才算成交（此設定實際交易，會比回測績效好）

道瓊（YM）

• 傭金設定：$2.03
• 滑價設定：每口2.22
• 限價單回測設定：穿價1 tick才算成交（此設定實際交易，會比回測績效好）

測試時間為2007~2018（12年）的In-Sample資料，把那斯達克的這個策略直接套用在標普與道瓊，且每個參數都設一樣，如果權益曲線都向上，那無疑就是代表穿透了，如下圖所示

很明顯的在In-Sample測試中，第一個圖顯示本策略確實由那斯達克穿透到標普與道瓊，再看第二個績效指標圖，年化夏普值由原本那斯達克的1.25降低到標普與道瓊的0.5左右，此時大家可能會跑出一個念頭，反正被穿透的標普與道瓊還是賺錢，雖然績效低一些，也無所謂，有市場穿透性的基礎當靠山，將來一定還是能穩定賺錢的

接著我們來驗證此此念頭是否正確，前面我們用的是2007~2018（12年）In-Sample的資料，現在改用之後Out-of-Sample 2019~2022年7月的資料（約3年半），如下圖所示

由第一個圖可以看到被穿透的標普與道瓊在後來的Out-of-Sample資料都在走蛇行，而年化夏普值更是變的很低，甚至變負的，問題出在哪呢？傳說中的市場穿透性難不成要走下神壇了嗎？其實也不是說市場穿透性沒用了，而是穿透到別的商品或市場時，利基還要夠多才行，這樣在被穿透的商品或市場，套用相同策略才容易穩定

這時大家可能又會跑出另一個念頭，雖然那斯達克、標普、道瓊都是美國市場，但畢竟還是不同成分股所組成，參數還是要有差異化才會穩定，有道理，接著我們再把標普與道瓊在In-Sample資料下進行最佳化，結果如下圖所示

在In-Sample資料下進行最佳化，曲線變得漂亮了，年化夏普值也接近1或超過1了，緊接著再來看之後Out-of-Sample的表現，如下圖所示

由第一個圖可以看到標普與道瓊在後來的Out-of-Sample資料還是在走蛇行，而年化夏普值也是變的很低，甚至變負的

我把OE (Out-of-Sample Efficiency)定義為

OE = Out-of-Sample年化夏普值 / In-Sample年化夏普值

OE概念上跟WFO的WFE類似，現在我們來看那斯達克(NQ)與最佳化版本的標普(ES)、道瓊(YM)的OE值

• OE(NQ) = 1.35 / 1.25 = 108 (%)
• OE(ES) = 0.46 / 0.87 = 53 (%)
• OE(YM) = -0.11 / 1.14 = -10 (%)

只有那斯達克的OE值是優良的，而標普的OE值則是勉勉強強，最差的則是道瓊還小於50%，甚至是負的，所以真的能放心下去交易的只有那斯達克，標普與道瓊雖然策略也能穿透過來，但利基不夠，仍不適合實際交易

最後結論

1. 往海外期貨發展時，不要急著一次全部到位，想直接搭著市場穿透性的翅膀，隨隨便便網羅一堆市場，因為在沒有足夠利基（或統計上的顯著性）的情況下，投資組合可能會變得更不穩定；一個市場一個市場慢慢研究，顯著性足夠時才加進投資組合，這樣才是上策
2. 策略在別的市場具有穿透性，只能說明在原本市場的交易是更值得信賴的，但是在別的被穿透市場上交易未必仍有穩定性（除非也有足夠的利基或統計上的顯著性）

附錄

本策略分別在這三個商品執行WFO後，其WFO的樣本外績效(Out-of-Sample Risk-Adjusted Return)如下圖所示

• WFO樣本外績效(NQ) = 1.78
• WFO樣本外績效(ES) = 0.67
• WFO樣本外績效(YM) = 0.21